两年十八次结算，Cboe期货对比特币做了什么？

作者| 哈希派 - LucyCheng

最早推出比特币期货的 Cboe，也是今天第一个将自己的期货合约 XBT 写进历史的。

面对大型期货交易所推出的首个合约下架，包括MacroCryptoRevo和BitPay联合创始人Tony Gallippi在内的人士认为，这对现货市场来说是一大利好。 Lowstrife告诉我们，期货退市在一定程度上有助于减少操纵现货价格等空手狼的行为； 而Tony表示，Cboe的比特币期货可能会在6月底后迎来下一轮牛市。

截图来自：BitPay联合创始人Tony Gallippi的推特

牛市会不会来，现在还不知道； 但Cboe比特币期货自推出以来是否对BTC价格产生了影响，尚有迹可循。

公布时暴涨，上线时暴跌

2017年底，比特币价格被疯狂推高，一举突破2万美元大关。 在这个过程中，Cboe 比特币期货的推出也功不可没。

截图来自：Coinmarketcap

自12月1日美国监管部门允许比特币期货在CME和Cboe交易以来，比特币经历了连日暴涨； 截至当月8日Cboe期货推出前夕，BTC价格已逼近1.9万美元，累计涨幅超过80%。 比特币期货开盘当天比特币期货怎么玩，市场情绪更加高涨。 合约交易也因BTC价格持续飙升而多次触发熔断机制。

当然，这种上升势头并没有持续很长时间。 比特币价格在期货合约推出后的次日立即停滞下跌，跌幅足以触发熔断机制。 尽管接下来的一周，由于CME比特币期货即将推出，BTC价格又迎来了一轮大涨； 但同时，在其期货合约正式开市后，比特币掉头大跌的戏码又上演了。

剧情的突然转折，让两大交易所Cboe和CME的比特币期货背上了“牛市杀手”的骂名。 加密货币技术分析师史蒂文指出，期货市场可能是造成这种杀戮的罪魁祸首（2017年12月下旬比特币价格暴跌），“期货市场开盘后，比特币会下跌，持有很多数字货币的人都在冒险，因为期货交易员做空几乎是不可避免的。” 此外，随着Cboe期货结算日的临近，莱特币创始人李奇伟也表达了对交割日的担忧，对他来说，Cboe比特币期货的交易量极低，而且以Gemini交易平台上比特币的交易价格为准，这使得期货合约容易被资金操纵；为此，他在参与交易时会非常谨慎。

回顾2018年1月17日前后比特币的价格走势，确实如李启伟所说，现货价格大幅波动。 结算日前一天，比特币断崖式下跌比特币期货怎么玩，单日跌幅超过17%； 但在结算日下跌趋势开始放缓，随后四天开始反弹上涨。 更有意思的是，在CME结算日前后，比特币价格也经历了类似先大跌后又上涨的操作。

截图来自：Coinmarketcap

两大期货首个结算日前后的异常波动给市场留下深刻印象； 正因如此，社区中关于“交割日效应”的讨论逐渐增多。

多空博弈持续，“交割日效应”又如何？

事实上，随着交割的临近，波动性越来越大，这已经是交易者的共识。 因为在合约交割日即将到来之际，为了获取对自己有利的合约交割价格，参与期货交易的多空双方都会在最后时刻发布利己消息，利用雄厚的资金实力迫使他们的对手遭受巨大损失，等等。 甚至影响现货价格，让自己获利。 说到这里，值得一提的是，去年9月，加密货币交易所Kraken在推特上质疑纽约州总检察长办公室，称其在Cboe结算前发布了《虚拟市场诚信活动报告》期货合约，涉嫌内幕交易。

截图来自：加密货币交易所Kraken官方推特

诚然，在 Cboe 期货前几个月的结算日前后，比特币的价格经历了显着的价格波动； 然而，如下图所示，随着时间的推移，Cboe 比特币期货到期与现货市场之间的相关性逐渐消退。

红圈处为Cboe比特币期货合约从去年1月到今年5月的交割时间

（截图来自：Coinmarketcap）

从具体数据来看，Cboe期货合约在2018年2月和2018年3月的结算日之前，比特币均出现了超过10%的价格涨幅。 3月合约交割前后，价格与1月一样先跌后涨。 2月合约交割期内，比特币价格连日大幅上涨，交割当周累计涨幅超过20%。 但从去年4月开始，交割日震荡加剧的趋势逐渐减弱，有时甚至出现直接横盘。 盘中涨跌不超过1%。

数据来源：Coinmarketcap

当然，在随后的期货结算日偶尔会出现5%以上的涨价； 但回顾历史不难看出，相关时间段内的价格波动很大程度上不仅仅受到Cboe期货交割的影响。 以去年11月期货合约的结算日为例，虽然比特币交割前价格暴跌近10%，但月中的价格下跌更多是由于交割带来的连锁效应。 BCH算力大战； 此次涨价是受Bakkt宣布推进比特币期货合约产品实物结算计划影响。

回到最近关于 Cobe 停止比特币期货的讨论，很容易看出原因。 与 CME 和 BitMEX 相比，Cboe 的比特币期货交易量太小了。 根据TradeBlock的数据，Cboe的比特币期货交易量自去年以来持续大幅下滑； 最近几个月甚至创下新低。 因此，Reddit和推特上不少人认为，Cboe期货如此小的交易规模，即使下线也不会对市场交易量乃至比特币价格产生太大影响； 不用说。

深蓝色是CME比特币期货的交易量； 浅蓝色是Cboe比特币期货的交易量

（图片来源：TradeBlock）

此外，Cboe 的比特币期货本身就存在缺陷。 其合约单位为1BTC，近月合约只有3个，初始保证金设置为44%。 不如CME期货合约的设计好看（CME的期货BTC为单位，有4个月的合约，需要35%的初始保证金，也就是3倍左右的杠杆）。 与Cboe相比，CME更受机构投资者青睐； 而较小的Cboe合约则更多是中小投资者的选择。 为了提高竞争力，Cboe去年放宽了交易规则并制定了新的定价方式，但未能吸引更多投资者； 过去几个月 Cboe 比特币期货的交易量甚至不及 CME 的十分之一。

至于今天是Cboe比特币期货XBT的最后一次结算，从目前来看，市场依然没有给予太大的反应——BTC价格近几日维持横盘整理，盘中涨跌互现不超过4%； 在告别XBT的同时，我们也可以宣布Cboe交割日效应正式到期。