黄金深度丨为什么不要对以太坊期货抱太大希望

金色财经比特币11月3日消息 10月初，美国商品期货交易委员会（CFTC）新任主席Heath Tarbert宣布，以太坊区块链代币ETH为商品。 这份声明非常重要，尤其是来自全球最大的金融衍生品监管机构。 你为什么这么说？ 因为 Heath Talbert 的态度很可能决定了美国商品期货交易委员会未来将打开监管以太坊衍生品的大门。

用希思·塔尔伯特自己的话来说：

“我认为你可能会在未来六到十二个月内看到以太坊期货合约。”

毫无疑问投资以太坊有风险吗，这一消息令整个加密货币市场兴奋不已，因为此举将进一步加强以太坊对机构投资者的吸引力。 衍生品可用于对冲，也是投资组合管理的重要组成部分，是多头头寸的坚定支撑。 毫不奇怪，活跃的衍生品市场会鼓励更多投资，这反过来又有助于推高加密货币价格并鼓励更多投资。

然而，商品期货交易委员会的新任主席可能想得太简单了——是的，我们不会很快在受监管的美国交易所看到太多以太坊期货合约产品，因为市场将首先解决五大风险问题。

风险一：声誉风险

市场需求不足的问题先不考虑。 光是声誉风险就足以让以太坊期货担忧。

以太坊期货目前主要只在美国以外的加密货币交易所可见，但合约量相对于现货市场而言并不大。 目前，提供以太坊期货合约产品的三大加密货币交易所分别是 BitMEX、Huobi 和 Deribit，但 24 小时平均交易量不到比特币期货合约交易量的 10%，后者在现货市场。 当量比几乎可以达到25%。

造成这种差异的原因可能是以太坊还比较年轻，相信随着以太坊网络越来越成熟，这种差距可能会逐渐缩小。 或者，比特币可能是机构投资者的首选加密资产，因此以太坊衍生品在主要市场的盈利发展方面似乎并不那么重要。

但无论哪种方式，需求都可以是灵活的，但成功推出以太坊衍生品的真正障碍远比想象的要大。

风险二：潜在风险

上周，以太坊开发者公布了下一次系统升级的预定时间：12 月 4 日，届时将通过硬分叉实施，届时整个以太坊生态系统将需要改变——旧版本处理的区块无法在新版本中运行版本，因为这会给市场带来额外的风险因素。 今年年初，以太坊因“严重漏洞”延迟升级48小时。 虽然当时及时发现并修复了漏洞，但凡事总有“如果”，需要大家引起重视。

更令以太坊衍生品观察者担忧的是即将到来的共识算法转变。 以太坊区块链目前正在运行类似于比特币的工作量证明 (PoW) 共识算法，但在过去很长一段时间里，他们一直致力于迁移到权益证明 (PoS) 系统，新系统将“抵押”的数量决定了你是否有权验证交易并向区块链添加新区块。

这种改造就像给行驶在高速公路上的汽车换引擎一样。 不管你完成了多少测试，运行了多少个并行系统，最后还是有风险的。

当然，你可以说以太坊衍生品是为了降低风险而发明的，但对于衍生品创造者来说，他们通常喜欢合理地量化风险。 这里必须说明一点：衍生品虽然可以帮助投资者控制风险，但不能消除风险，只能重新分配风险。 交易所的额外风险需要补偿，如此巨大的不确定性可能会使以太坊衍生品的价格非常高。

不仅如此，当以太坊实施硬分叉部署权益证明算法时，总会有矿工没有迁移到新的区块链上。 当前基于工作量证明算法的以太坊网络可能会继续存在。 如果旧区块链还有足够多的参与者，甚至未来更好的发展，那么以太坊期货合约应该追踪哪个代币？

风险三：存在风险

另一个笼罩以太坊的风险是网络“倒带”的风险。 2016 年，黑客攻击了基于以太坊的应用程序，损失了约 6000 万美元的资金。 以太坊核心参与者决定将区块链重置为黑客攻击前的状态，恢复被盗资金，恢复生态系统价值。 执行分叉。

这发生在几年前，当时以太坊还很年轻投资以太坊有风险吗，许多人认为如此大规模的黑客攻击会阻碍它的发展前景——如果现在以太坊网络上出现类似情况，或许很少有人希望重蹈覆辙。 执行了类似的硬分叉。 但就在上周末，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 在推特上发起了一项民意调查，如下图：

幸运的是，根据调查结果，大多数人选择“永不回滚”。 这个结果基本可以保证区块链的市场完整性和稳定性，但是需要注意的是，选择“永不回滚”的人只有63%，也就是说有近40%的人认为以太坊应该回滚，这个比例不低，至少提醒人们，即使在今天，以太坊区块链回滚仍有可能。

以太坊在 CFTC 眼中可能是一种“商品”，但从传统的角度来看，商品并没有改变它的历史或特征。 因此，让我们首先考虑一下：监管机构是否批准过基于可延展资产的衍生品？ 人们如何确保市场上不存在信息不对称并且风险得到适当考虑？

那么，这又带来了一个更现实的风险，让我们往下看。

风险四：监管风险

以太坊提出的共识算法变更可能会导致更大的调整：随着转向权益证明算法，ETH 可能不再是商品而成为证券。 在股权证明下，以太坊持有者可以“抵押”他们的代币，以影响交易验证和区块创建。 作为回报，他们赚取收入。

事实上，这种转变与矿工在比特币等工作量证明区块链上的奖励方式并无不同，但在权益证明区块链上，区块奖励以年利息的形式分配给矿工，而不是随机分配，这将使人们在以太坊上的奖励更加规律和可预测。

如果是这样，这会使以太坊成为证券而不是商品吗？ 或许。

那么以太坊期货到底是什么？ 谁来管理它？ 如果不出意外，CFTC 和 SEC 可能会拥有共同管辖权。 说到这里，我们可能要分析一下这两个监管机构对加密资产的看法，这一点尤为重要：

风险五：投资风险

鉴于以太坊的发展阶段和前景，以及市场需求不足，短期内美国监管交易所推出以太坊衍生品的可能性不大。 不仅如此，这个行业还有很多问题需要解决，这让监管机构和基础设施提供商更加担忧。

现阶段，期货合约等衍生品对以太坊区块链的升级影响不大。 然而，作为一种投资资产，以太坊可能会因为一系列不稳定因素而无法被更广泛的机构投资者所接受。 公认的是，大投资者很少单方面下注。

这些不利因素会不会给以太坊的发展带来危害？ 不确定。 事实上，我们已经看到，以太坊在不断发展，它极有可能最终成为一个新的“经济操作系统”。

虽然以太坊还没有真正成为一种投资资产，但应该注意的是，比特币也没有。 或许在未来的某一天，以太坊可以成为另类投资界的宠儿，但它还很年轻，需要面对很多磨难。 至少就目前而言，传统金融基础设施的支持还需要时间才能进入主流。

本文编译自coindesk