6年的“商品牛”走到了尽头？私募股权：谨慎说“牛熊转换”

4月下旬以来，连续几年看涨的全球大宗商品市场，受全球多个主要经济体部分经济指标周期性走弱、美联储加息等因素影响，遭遇一轮明显“震荡”。利率和缩表。有色、黑色、贵金属等大宗商品均出现快速回调。一时间国内大宗商品etf，市场对持续6年多的大宗商品牛市是否即将结束的疑虑再次升温。

本周，接受中国证券报记者采访的5家百亿级量化多策略私募股权公司从基本面和市场交易的角度指出，现在断定大宗商品牛市结束还为时过早. 另一方面，面对当前“高位难企”的大宗商品市场，私募股权受访者普遍认为，中短期高位震荡走势或将延续。

多重因素触发深度走弱

近期商品期货市场行情显示，全球商品市场在一季度普遍上涨后出现明显分化。一方面，原油化工、农产品等板块多数品种继续高位徘徊；另一方面，有色金属、黑色金属、金银等贵金属自4月中下旬以来均出现快速下跌。文华财经数据显示，从4月高点至今，文华工业品指数及沪铜、沪锌、沪铝、螺纹钢、美金等多个重要品种的主力合约均出现最大回撤幅度在 10.% 范围内，铁矿石和焦炭最大回撤幅度超过 20%。

象限资产投资总监孙伟洲表示，近期内外部原因导致相关品种持续走弱。外部因素方面，从历史数据来看，美元指数与商品指数、金属指数存在一定的负相关。4月份以来有色和黑色品种的下跌直接受到美元走强和美联储加息缩表的影响。国内因素方面，作为全球大宗商品消费市场，近期我国局部疫情对部分行业的生产、消费、物流等产生了较大影响，也对商品市场造成一定扰动。

洛书投资副总经理胡鹏表示国内大宗商品etf，美联储迫于通胀压力，被迫加息、缩表。在抑制通胀预期的同时，也会抑制投资和消费。国内疫情对供应链和消费端的影响是显而易见的。此外，大宗商品市场正在逐步消化地缘政治事件带来的短期能源供应问题。上述因素共同促成了工业金属和贵金属的深度回调。

警惕“牛熊转换”

针对本轮多个大宗商品品种盘整是否意味着大宗商品牛市即将结束的问题，本周接受中国证券报记者采访的5家百亿级私募股权公司中没有一家表达了他们的“赞成”意见。

“从历史上看，美联储加息、缩表与大宗商品价格长期看空并无必然联系。大宗商品价格主要由供需关系决定。” 念空科技董事长王晓说。在他看来，受疫情等因素影响，当前国际形势与几年前相比发生了很大变化。尤其是全球供应链的中断，必然导致大宗商品供应不足，但从需求端来看，并没有明显减少。“中短期来看，部分大宗商品品种的走弱也在合理的波动范围内，这并不一定意味着大宗商品牛市的结束，

黑翼资产首席策略师王军指出，今年一季度，受利比亚原油减产超预期、印尼煤炭出口禁令、俄罗斯石油、天然气和食品供应等因素影响俄乌地缘政治冲突引发的担忧令全球大宗商品市场主基调集中。在“供应紧张”的情况下。在国内稳增长政策的引导下，黑色金属等大宗商品需求并未明显减弱。继4月份工业金属价格大幅下跌后，投资者还应关注新旧能源交替背景下能源价格波动中心的上升。整体来看，在复杂的宏观环境下，在地缘政治、美联储加息的影响下，

高波动性有利于战略产品的运作

今年以来，长期以来被视为“高波动资产”的CTA策略基金产品，自2021年以来持续录得全行业正收益表现。朝阳可持续的监测数据显示，随着5月10日，根据最新净值公告的私募产品业绩统计，今年以来国内CTA策略私募产品平均盈利2.39%，盈利数产品占比近60%，远高于同期股权策略私募产品不到10%的利润率。

其中，除了商品“多头牛”延续的因素外，市场流动性充裕、市场波动幅度大也带来了主观CTA策略、量化CTA策略和复合策略的发展（所有-天气策略）。更多“有用的地方”。值得注意的是，虽然顶级私募市场对大宗商品市场是否会出现趋势拐点“持谨慎态度”，但“高位震荡”已成为受访私募的主流预期。

久鲲投资CEO王晨表示，作为一家专注于量化策略的私募股权公司，久鲲投资不会更专注于对市场多头和空头的研究判断。从历史经验来看，商品期货市场的成交量、波动性和结构稳定性也会对CTA策略的运行产生突出影响。中期内，“内外部因素仍在叠加，全球政治经济格局仍较为波动，大宗商品市场波动中心可能进一步推高。” 在高度波动的市场环境下，CTA战略资产的配置价值依然会比较显着，管理者和投资者可以“放眼长远”。

胡鹏表示，今年以来，该机构的CTA策略延续了2021年的良好表现，其中既有中长期周期趋势带来的盈利环境因素，也有多元化的策略配置机会。不同商品部门之间的强弱区别带来的。. 后期不同板块、不同品种保持高波动、高方差，也可以为CTA策略带来更加多元化的获利机会。

孙伟洲进一步强调，今年以来商品期货市场的表现与机构此前的预期较为一致，但从目前来看，市场高位震荡的特点或将延续，趋于平稳私募股权管理者也应该为此准备战略和策略。控制准备等