如何看待比特币 ETF：突破还是妥协？

加密货币的季节已经转变。 2017 年，当比特币首次上涨至近 20,000 美元时，监管制裁引发了持续近三年的加密货币“寒冬”。 5 月，中国对加密货币交易的打击带来了寒流，比特币的价格从 64,900 美元的峰值大幅下挫。 在经历了几个月的寒冷之后，事情又开始回暖了。 10月20日，比特币短暂突破6.7万美元，创下新高。

最新的热潮是世界知名的美国第一只基于比特币的 ETF（交易所交易基金）在纽约证券交易所上市。 该基金由专业投资产品制造商ProShares运营，作为主要市场监管机构的美国证监会在批准或否决截止日期前未提出异议，相当于为其开了绿灯。 上市基金为投资者提供的不是加密货币本身，而是在芝加哥商品交易所交易的比特币期货合约。 对于此次产品发布究竟是监管层夺权的里程碑事件还是令人失望的举措，众说纷纭。

对于加密货币企业家和传统金融家来说，该产品的发布是一个突破。 在过去的十年中，许多机构希望批准各种比特币 ETF，但都被拒绝或驳回。 今年8月，美国证监会老大Gary Gensler暗示更倾向于追踪期货基金，由此引发了产品备案潮。 两款产品将于本月晚些时候开始交易，随后还有其他一些基金，包括大型资产管理公司运营的产品。

带着这样的期待，现有的加密货币投资者纷纷涌入衍生品市场。 未平仓合约（押注在期货合约上的资金）处于历史最高水平。 赌注是 ETF 将吸引大量个人投资者以及拥有大量资金的机构。 前者一直觉得在加密货币交易所开户很麻烦，但现在他只需要在一般经纪商开户即可。 后者曾经关注数字资产的托管，现在可以向客户出售投资敞口，而无需直接持有这些资产。 最初的市场兴奋是显而易见的：ETF 股票在推出后价格上涨了 4%。

当然，新投资者不一定会像多头预期的那样涌入。 多年来，投资者一直能够通过 PayPal 等移动钱包或 Robinhood 等经纪人购买比特币。 机构还可以通过 Grayscale Bitcoin Trust 等工具获得敞口，这是一家私募股权基金，允许投资者交易比特币信托的股票，拥有 400 亿美元的资产。 越来越多的公司，包括 Mellon 和 State Street 这样的中坚力量南方比特币ETF，也在争先恐后地提供机构级比特币托管服务。

与此同时，纯粹主义者想要直接持有比特币的 ETF。 期货挂钩基金需要在现有期货合约到期时滚动投资，并在芝加哥商品交易所提交大量抵押品。 两者都成本高昂并且会侵蚀利润。 不过，距离直接投资比特币ETF基金还有很长的路要走。 批准投资于期货的基金允许美国证券交易委员会将投资者引导至受监管的交易所，例如芝加哥商品交易所，监管机构可以介入以防止不当行为。 相比之下，比特币在各种不同的场所进行交易，其中许多不受美国证券交易委员会监管南方比特币ETF，而且波动性众所周知。 加密货币的春天可能已经到来，但季节随时都可能改变。